Jaime Alberto Peláez Quintero. Especialista en Economía de la Salud - elpulso@elhospital.org.

En 2010, siete EPS ganaron 20 nuevas posiciones entre las 100 más grandes empresas en Colombia. En 3 años y en medio de la peor crisis económica en décadas, las EPS escalaron 66 posiciones en el ranking empresarial, pero el año anterior fueron muy negativos los resultados de las EPS en los regímenes contributivo y subsidiado.
La lenta pero segura recuperación de la economía nacional, luego de superar la crisis de 2008 y 2009, parece contrastar con los bajos rendimientos operacionales y de fines del ejercicio de las principales aseguradoras en salud que están entre las 100 empresas más grandes, donde se destaca el ingreso de Nueva EPS por su dinamismo en ventas con $2.5 billones, crecimiento de 6.4% frente a 2009, activos por $862.351 millones para aumento de 15.7% y patrimonio de $87.296 millones con aumento del 727%.
En 2010, las EPS del régimen contributivo no obstante resultados positivos, presentan los más bajos indicadores financieros de los últimos 4 años: los ingresos operacionales del agregado crecieron en términos reales 6.07%, los activos 14.52% y patrimonio 3.17%, comportamiento idéntico de los pasivos que aumentaron 19.95%, cuando en 2007 los ingresos crecieron 5.1%, 9.31% en 2008 y 18.25% en 2009.
Igual comportamiento presentaron los activos: en 2007 de 21.8%, 21.48% en 2008, 16.02 en 2009 y en patrimonio la tendencia es decreciente, pasando de 9.42% en 2007 a 9.60% en 2008, 23.86% en 2009, es decir que existe un deterioro estructural sistémico en las aseguradoras, que tendrán seguramente un panorama diferente una vez los órganos de control realicen las auditorías y verificaciones, y puedan dictaminar la razonabilidad de esos estados contables para dar mayor credibilidad, confiabilidad y certeza financiera.
Evaluación de resultados reales de aseguradoras en salud 2009-2010
El endeudamiento da cuenta del mayor compromiso de terceros respecto del incremento de ventas de las 7 EPS más grandes, por cuanto los pasivos en 2010 crecieron 19.95% mientras las ventas cedieron 6.07%, es decir que aumentaron los pasivos en 13.88 puntos porcentuales. Esto indica que requieren mayor endeudamiento para garantizar el volumen de ventas, aumentándose esta relación en 2.13 entre 2009 y 2010, porque en 2009 las ventas tuvieron mejor correlación respecto de los pasivos, siendo el estándar ideal.
Comportamiento similar tuvo la relación pasivo total - activo total, que aumentó 3.21% entre 2009 (67.60%) y 2010 (70.81%), explicado por el incremento del pasivo en 5.43 puntos porcentuales sobre el activo, pues el primero creció 19.95% y el segundo 14.52%. El aumento del nivel de endeudamiento no es buen indicador financiero, por cuanto en igual porcentaje la empresa se compromete con terceros y pierde capacidad en autonomía administrativa, lo que aumenta el riesgo y disminuye el valor empresarial.
La mayor preocupación es la tasa de retorno de los fondos comprometidos en el negocio, la rentabilidad final -en función de ingresos operacionales de su objeto misional (asegurar servicios de salud), que es la relación entre los obtenidos por venta menos los costos de servucción (gasto médico), lo mismo que de gastos operacionales o soporte (estructura operativa), como la que esperan los dueños del negocio para distribución de excedentes y aplicación de fondos en inversión como financiación de futuros desarrollos-, que incluye otros ingresos, gastos y provisión de impuestos (estructura financiera).
Las 7 grandes EPS pasaron de registrar una utilidad operacional de $102.788 millones en 2009 -cuando todas registraron utilidades- a una pérdida de $41.483 millones en 2010, es decir del -139.12%. En 2010, de las 7 empresas solo Nueva EPS tuvo utilidad operacional de $2.182 millones, lo que no es comprensible dado el incremento en recobros No-POS que pasaron del 10.11% de la facturación al 23.68% en 2010, registrándose el ingreso lo mismo que el costo; lo más problemático no es rentabilidad a corto plazo, sino liquidez, la misma que fue resuelta con crédito interno de la subcuenta ECAT por $800.000 millones a las EPS, sin contar los excelentes flujos de caja derivados de las muy buena ventas.
La utilidad final del ejercicio disminuyó 33.66%, pasando de $43.763 millones en 2009 a $29.954 millones en 2010, lo cual indició para que tanto los márgenes operacionales y netos disminuyeran ostensiblemente, haciendo poco rentable el negocio de la salud.
Las utilidades operacionales y netas cayeron como consecuencia del aumento del 6.07% en ingresos, en contraste con un fuerte incremento de gastos de administración en 6.34% ($34.341 millones), un decrecimiento en gastos de ventas de 7.04% ($9.155 millones), y sobre todo según Acemi, por el incremento del gasto médico, donde la UPC no compensa el gasto en salud, situación no demostrada. Sí es evidente que los ingresos del sector salud son suficientes para garantizar la sostenibilidad del sistema, pero es preciso mejorar control, administración y eficiencia ante los desfalcos a la salud que confirman lo dicho.
En 2009, de cada 100 pesos vendidos en servicios de salud, a las 7 grandes EPS del régimen contributivo les quedaron $1.07 de margen operacional para cubrir otros gastos e impuestos y distribuir a sus inversionistas $0.46. En 2010 la situación fue más dramática con saldo negativo de $0.39 y $0.28 (caída de $0.18 por cada $100 de venta), lo que hace poco atractivo el negocio, algo no exclusivo para el sector salud pues Almacenes Éxito -la tercera empresa más grande del país- obtuvo 4.2% de margen operacional y 3.4% neto.
Análisis histórico del negocio de salud a pesos constantes de 2009
En conjunto, las 7 EPS crecieron en promedio anual en su orden: en pasivos, activos, ingresos y patrimonios, pero tuvieron decrecimientos en la utilidad operativa y final, lo que no es una buena señal del negocio del aseguramiento en salud en la tendencia histórica.
Si los ingresos crecieron en promedio anual 9.41 veces, los activos 11.47% y el patrimonio consolidado 6.48 veces, es excelente síntoma de la salud financiera histórica del negocio del aseguramiento, pero no así al comparar con el crecimiento de pasivos en 14.31%, evidenciando que históricamente las EPS realizaron grandes inversiones en infraestructura para garantizar la operación del negocio, aumentando los pasivos, lo que indica que le apostaron al negocio con estrategias expansionistas y de consolidación empresarial fortaleciendo la red de servicios y operación, vía endeudamiento o patrimonio -caso Saludcoop-, donde se puede observar la participación patrimonial en la gama de negocios donde tiene aportes, todo ello dadas las tasas de retorno moduladas en los ejercicios de valoración de inversión, pero que también aumentó tasas de endeudamiento.
Llama la atención que este indicador de crecimiento no arroja un dato cierto cuando se pasa de un valor absoluto positivo a un valor inferior negativo, tal cual sucede con la utilidad operacional que en el año 2000 a pesos de 2010 fue $114.191 millones, en 2003 de $102.061 millones, desciende fuertemente a $78.784 millones en 2009 y fue negativo en $41.483 millones en 2010, tendencia altamente decreciente que ha sido la queja reiterativa de Acemi. De ser razonablemente ciertos los estados financieros, se aprecia aumento del gasto médico por encima del valor reconocido por UPC, aún cuando las EPS disminuyeron el gasto administrativo hasta 9.36% en 2009, lo mismo que disminuyeron gasto de ventas en 5.38% y un moderado gasto administrativo individual en 7.76%.
Las más endeudadas (pasivos/activos %)
En general las aseguradoras del régimen contributivo tienen un nivel de endeudamiento superior al 66%, alerta temprana de participación de terceros en el negocio y riesgo alto de pérdida de autonomía empresarial; no obstante, en los últimos 4 años oscilaron entre un rango inferior de 67.60% en 2010 y el más alto de 70.81% en 2009, toda vez que los pasivos crecen más rápidamente que los activos pese al incremento del activo, especialmente en cartera, por lo que manejan gestión del riesgo en el control de pasivos.
Se destaca en 2009 el menor nivel de endeudamiento en la EPS Famisanar con 26.33%, después de venir de 2008 con 83.50%, y como es tradición, SaludCoop es la que mejor maneja este índice con 56.28%, lo que de contera hace que en igual sentido sea la de mejor solvencia financiera. Las demás EPS están altamente endeudadas, siendo Nueva EPS la de promedio más alto con 98.58%, seguida de Sanitas con 90.25%.
Mayor rendimiento del activo (utilidad operacional/activo total %)
Esta tasa da cuenta de la eficiencia técnica con que administran los activos de operación, siendo de altísimo valor porque conjuga variables del estado de resultados con el balance, y mide el rendimiento de activos dispuestos para la operación; lo ideal para agregar valor empresarial, es incrementar el mayor valor de la acción, los dividendos y lograr mayor apetencia del mercado, generar utilidades operacionales con nivel adecuado de activos.
Esta tasa conocida como ROA, por primera vez desde que se hace este análisis tuvo rentabilidad operacional negativa, fundada en dos vectores: la utilidad negativa de todas las EPS -excepto Nueva EPS con margen positivo de 0.14% en 2009 y 0.25% en 2010-, y el creciente aumento del valor de activos de todas las EPS en 14.52% en 2010, lo que incide para bajar el índice en comento. Por esto se podría concluir que las empresas de salud destruyen valor, al perder un presupuesto inicial como es lograr mayores eficiencias económicas, combinadas con un nivel óptimo de activos de operación.
Pese a que en 2009 la tasa fue de 4.44%, superior a inflación (2%), en 2010 tuvo variación negativa de 5.96 puntos porcentuales (fue -1.52%), incluso con inflación de 3.17% como tasa de referencia. Es decir: ese año el rendimiento de activos no compensó ni la pérdida por la expansión al desgate del valor de activos de operación, lo que es pésimo pronóstico empresarial por la indecencia en la estructura financiera del negocio.
Mayor rendimiento del patrimonio (utilidad neta/patrimonio %)
La ROE es la tasa esperada por el inversionista, el cual espera que con poco activo se obtenga una utilidad final alta: así el indicador es positivo. Lo contrario conlleva a un deterioro del mismo y en ese sentido para el inversionista el negocio no es rentable, por lo que pensará en otro sector o clase de negocio que le proporcione la tasa de su interés, que deberá ser superior a la tasa promedio de captación para CDT, como tasa de referencia. En 2010 el ROE para las 14 EPS del régimen contributivo son la clara expresión de un negocio que incrementó el patrimonio en 7.89% y la utilidad neta que aunque positiva en $6.311 millones tuvo variación negativa de 87.72%, cuando en 2009 fue 5.72%. Es decir: los inversionistas perdieron 5.07 puntos porcentuales del negocio entre 2009 y 2010, lo que no es un buen presagio de continuar con esta tendencia.
Aseguramiento en salud como negocio
En términos generales, se observa que independientemente del costo de capital o deuda, el rendimiento negativo del activo de 1.52% no compensa la inflación del 3.17%, y que el rendimiento del patrimonio de 5.20% no se coteja con la DTF del período como tasa de referencia del inversionista (3.50% en diciembre 31/10). Se concluye que pese a aumentar el número de jugadores en el grupo de las 100 empresas más grandes con la entrada de Nueva EPS, los resultados de las EPS del régimen contributivo y subsidiado son altamente negativos, que a decir de las cifras, son los de “un paciente que presenta signos vitales que comprometen la vida del paciente y lo somete a cuidados intensivos” .